媒体报道

 

2015年理财大格局:大类理财资产配置观

2015-01-06

  理财市场从不缺茫然过客,亦不缺转瞬流星,真正穿越时空周期的投资寿星少之又少。大浪淘沙,决定投资者长期收益表现的,或许不是投资技巧,也不尽然是信息,而是投资者理财格局——紧密跟随大类理财资产的发展大势。

  单独审视现存的大类理财资产,比如债权类(包括信托和债券等)、股权类(包括阳光私募、量化对冲基金、PE/VC基金和定向增发等)、及介于股权类和债权类的夹层(比如投资于二级市场,享有固定收益的分级产品的优先级份额)等产品,其内在风险收益比有着明显的不同。但从投资者感受来说,就是大类理财资产本身的牛熊、冷热,从大妈们忙着抢股票、抢黄金、抢房子、抢基金、抢信托等可以看出。尽管事后来看,有些获利丰厚,有些一地鸡毛。但是随着国内高净值客户的急剧增多、理财市场的快速发展和投资工具的逐渐完善,越来越多的投资者都需要从大类资产视角寻求长期稳健的复利回报,毕竟复利被世界级投资大师巴菲特誉为“世界第八大奇迹”。

  股票二级市场与阳光私募。复利是时间的魔术也是时间的血刃,大资金在股票二级市场,想实现20%以上的长期年化收益是很难的;如果初期资金规模不大,要想长期年化20%的收益,其收益要求需要达到30%甚至更高。但是在A股,“牛短熊长、政策多变、板块轮动、主题更换、资金博弈”,优秀投资基金经理的修炼之路必定漫长,能跑出来就非常稀少;一旦遇到,请投资者不要轻易放手。

  债券市场。作为对中国经济的期望不看好的避险类资产,在理财大类资产配置中具有明显的相对价值,借助着地方政府兜底担保和保荐机构的刚兑原则,中国债券市场的“刚性兑付”事实始终没有变更,投资者遵循“同质化思路、通道性操作和潮汐式交易”,在降息通道中狂欢,在钱荒时痛哭割肉。而长期利率不断走低,未来经济复苏,投资者投资债券取得正向收益是可期待的。

  信托产品。作为对债券的非标准化替代品,发展的如火如荼,其投资也是遵照债券而行,但是其高于债券市场的收益、刚性兑付的原则性不破及高达12万亿元的规模(是中国第二大金融子行业),未来数年内仍可为投资者创造着不菲的业绩,值得投资者继续关注。

  PE/VC基金。中国A股的审批式上市,造成了上市公司的稀缺及高达数倍于原始投资的高回报,如果有幸买入“汇金立方”类权贵PE/VC基金,则是投资者本人的贵人。这种PE/VC基金是可遇不可求,否则动辄长达7年的投资期、退出途径的不顺畅及资本市场的变化莫测,投资者投入的资金不可太多。

  商品期货及股指期货市场。提及期货投资,投资者的第一反应就是爆仓;事实上却是相反,沃顿商学院高登教授(2006年)研究,在“无杠杆、满保证金”情况下,期货在过去几十年间以“更低的风险水平,更高的回报”;囿于人性贪婪,资金管理往往被抛诸脑后,暴富神话与破产惨剧交替出现。当股票二级市场有着明显的泡沫,或者系统性风险十分明显时,做空股指期货、商品期货往往是上佳选择。

  定向增发。作为投资者“二级市场的PE团购投资机会”及上市公司产业并购的工具,定向增发在资本市场的重要程度正逐渐增强。但是当A股在3000点时,历年统计数据表明,投资者获取正收益的比例仅为54%,因此,在当下参与定向增发投资,需要投资者对投资标的以及定向增发操作团队,都有深刻的理解。

  审视以上大额投资的理财大类资产,投资者需要综合权衡债权类、权益类和夹层类等的风险收益比,在不同大类资产间做选择。合理配置后的资产组合将在“单位风险下,享受更高收益”,从容面对“股债”牛熊变换,更好让投资者做好一生的理财规划,让短期资金有着稳定收益,长期资金有着“在限定风险下有稳健收益”,闲置资金博取短期套利收益。

  稳定收益主要来自于债券市场、信托产品和夹层的优先级资产,用其构建投资安全垫,保证其组合收益率下限。“在限定风险下有稳健收益”是在债权类、权益类和夹层类产品的风险收益比出现变化时,灵活调整仓位和品种,通过构建股票量化对冲组合、债券进取组合、期现套利组合,把握股票趋势性机会与期货市场的套利机会,超越单一指数。短期套利收益则来自股票进取组合和期货进取组合的合理配置,通过股票做多和期货品种在市场不同交易窗口下的机会,以小博大,积累弹性收益,比如当指数进入顶部区域,尽管随时可能因情绪因素出现向上的毛刺,但是向下的赢面已经大大增加,空头交易机会的风险收益比绝佳。

  中国资本市场不是研究不足的市场,而是研究过度的市场,在单一资产类别中,中国市场有足够优秀的分析师去发现顶部区域、底部区域,只要放低预期,灵活调整债权类、权益类和夹层类等理财大类资产的配置权重,并给予足够耐心,终究会收获回报。

  纵观国内外资本市场,倘若投资顾问能够为投资者长年提供10%以上收益的资产配置组合,并且能在理财大类资产中灵活调整,回避单一资产过热后的风险,那么投资者与投资顾问将真正形成一生托付的信任。同时,专业的投资顾问如果能选择优异的资产管理人,通过大类资产配置,也将为投资者大幅提升原先单一策略的资金管理上限,穿越牛熊周期,实现高夏普率(客户的预期收益与净值回撤的比率)的业绩回报。